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授课大纲 一、金融市场几个主要话题探讨～认识政策主线、宏观经济趋势，增加业务谈资 全球利、汇率与资本市场表现比较：增加与客户的谈资从市场话题开始 1. 全球聚焦AI热潮：ChatGPT、 DeepSeek等生成式AI等大模型技术被普遍应用 2. 世界主要经济体检视 ：货币政策分化结束了没有 3. 央行投放去哪儿了，修改一直负增长的M1，宏观杠杆率为什么不再提？ 4. 2025年全球经济与贸易怎么 展望？我国三驾马车谁是领头？ 5. 人民币收益率曲线平坦化继续代表着什么? 增加超长期限债券发行的目的? 6. 低利率负利率时代会来吗，保险 合同红利还会降吗？人民币汇率贬值压力结束了? 7. 黄金价格屡创历史新高，香港恒生科技指数涨幅迅速，还值得投资吗? 8. 地缘政治影响金融市场一直是存在的变数~解析经济贸易影响金融局势！ 三面演绎~政策面+筹码面+基本面; 资金面与流动性相关亦重要，看懂国家统计局/人民银行数据分析与记录; 1) GDP三驾马车现况与 展望；国际收支与外汇储备变化 2) 【维稳】政策不断发力：避免地方政府债务与房地产企业“暴雷” 3) 国外治通胀、国内防通缩~CPI/PPI指数观察通货膨胀 4) M1-M2货币增速：M2和社融增速与名义GDP相匹配 5) 民生指标的失业率与就业数据 相对高涨的居民存款，老百姓是不敢花费还是没钱消费？ 2. 债券利率与货币政策的关系 政策面 1) 货币政策的有效性、内涵及公开市场操作工具：价格型工具/数量型工具： 2) 分析我国当前结构性货币政策、支持性货币政策 3) 如何分析货币政策对利率的影响？LPR官方利率形成逻辑及未来走势 展望4) 为什么说中国还有降准、降息的空间? 固收产品利率下行趋势？ 3. 债券利率与财政政策及政府工作报告 资金面 + 筹码面 1) 财政政策刺激发债规模与债务赤字率 2) 宏观杠杆率：重要经济体比较 3) 供给需求与银行体系流动性 4. 债券收益率曲线 人民币殖利率曲线 1) 被忽略的殖利率反映什么？中国政府债券长期殖利率低于日本国债殖利率 2) 债牛会继续还是结束? 投资债券 基金有优势吗? 中国是全球第二大资本市场~市场话题看A股现况与趋势 1. A股市场的回顾 1) 多次牛熊周期的转换，每一次周期都伴随着市场的成长和变革 2) 当前A股市场的特点： 2. 当前经济形势对A股市场的挑战与机遇 1) 国内外经济形势复杂多变：全球经济增长放缓、贸易保护主义抬头，国内经济结构调整、转型升级等因素 2) 市场波动性加大：要求投资者具备更高的风险意识和 风险管理能力 3) 中国经济有望继续保持平稳较快增长，为A股市场提供有力支撑 4) 资本市场改革不断深化：一系列市场化、法治化、国际化的改革措施 5) 外资加速流入A股市场。外资的参与不仅有助于提升市场的国际化程度，还能为市场带来更多的增量资金和创新理念 3. “中特估”可以得到越来越多认可：银行指数近一年的涨幅已经达到接近40% 银行股连创新高：以银行股为代表的高股息红利股是“耐心资本”的重要投资组成 1) A股市场一个新的时代“中特估” I. 概念最早肇始于2022年11月下旬，中国证监会主席“要探索建立具有中国特色的 估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥” II. 2022年12月2日，上交所发布《中央企业综合服务三年行动 计划》 III. 2023年证监会系统工作会议，再次提出 2) “两会”上政府工作报告中提出：深化国资 国企改革，提高国企核心竞争力 I. 反映到二级市场上，就是国资央企价值重估 4) 重新定义价值投资与理财产品收益率比较 AI人工智能 行业研究 2023/05/05，习近平主持中央财经委员会第一次会议要把握人工智能等新科技革命浪潮，推进 产业智能化、绿色化、融合化，建设具有完整性、先进性、安全性的现代化 产业体系。 3) 关注政策动向和市场趋势，及时调整投资策略 5. 下一波趋势行情的线索 A. 高股息正在成为一种思潮，管理层推动资本市场法制化建设，与市场偏好（规模体量较大的底仓 资产）， 公司治理优化趋势（高质量治理、高质量回报、高质量 并购）共振 1) 高股息策略表现出极高的有效性，以高股息、低 估值作为标识的国有大行股价持续创新高 2) 投资债券天敌是通胀；政策重磅化债更关键的在于 资产质量担忧预期的扭转 3) 国企改革深化：2025年将是国有企业改革深化提升行动的收官之年，市值管理力度加大，也有望提升A股（ 上市银行）的 估值中枢。 4) 投资时钟理论 5) 外资盘看债券通与政金债、外汇掉期点 1. 全球金融市场受美货币政策波动~美元与黄金的负相关走势 1) 解读FED货币政策 2) 国际热钱移动与国际商品结算、美元指数怎么走？ 3) 去美元化方兴未艾、美债抛售的话题 4) 历次事件危机和债务违约对于黄金的推动分析 2. 黄金价格的走势判断 1) 金融属性分析 2) 商品属性分析 3) 长期上涨趋势~自2002年以来的交易经验分享 3. 后市有哪些观察重点？突破高位可能~~多头配置价值 1) 市场避险情绪偏重： 中国老百姓与印度老百姓酷爱黄金投资 2) 全球主要央行大量购入黄金储备 市场需求： 中国人民银行不断增持黄金/ 各国央行持有现况分析：供需关系与价格形成 3) 地缘政治变化非美货币承压？美元指数开始转跌? 4. 客户询问还能“入场”吗？涨时重势 跌时重质（黄金、白银、铂金等） 1) 全球经济与政策因素：地缘政治风险的影响，还会不会出现“黑天鹅” 2) 贵金属市场的历史与现状：我国贵金属市场规模占全球的比重近四成 五、 地缘政治、大国博弈与货币政策分化格局下，大类资产如何配置？ 1. 中美G2竞争牵动世界经济 1) 美联储FED的谨言慎行/ 欧元区降息脚步大~预期管理/ 日本升息脚步踉跄，经济消费力度能持续? 2) 我国“以我为主”稳经济：公开市场操作工具灵活 3. 资本市场投资分析 1) 美、日、印、台股屡创新高的背后逻辑；今年资金明显转向中概股与香港股市 2) 中央政治局明令:保护投资人~A股法制化的改革脚步加快 3) 国内金融政策组合拳落地，财政政策能否有力接续是关键 5) 注意风险~国内经济修复弱于预期，地缘政治黑天鹅事件 4. 传统避险 资产的黄金配置价值进一步提升 / 通胀买黄金还是通缩买黄金? 1) 金融属性分析 去美元化方兴未艾 2) 商品属性分析 （黄金、白银、铂金等） 3) 资源是有限的，欲望是无穷的～黄金期货、ETF、纸黄金等不同的非实体投资工具 4) 历次事件危机和债务违约对于黄金的推动分析 1) 外汇市场及影响汇率的因素分析 2) 央行召开会议对人民币汇率的论述明显表态 3) 人民银行永远不变的论述是什么： 6. 资本市场债券投资~~解读万亿国债发行供给与长期国债收益率明显下行 1) 利率下行趋势不可避免的主因/央行为什么要出手“稳”? 2) 市场参与者的配置与交易预期 3) 为什么万亿国债资金运用可盘活投资、消费、储蓄三大现状 针对目标客群举办市场形势与产品说明会之外的投资观念引导同样重要 1. 金融市场中的每一次交易都是一次决策 1) 错误是有规律的和普遍的 2) Fuller博士在行为经济学领域“Investors Make Mistakes. We Look For Them.（投资人犯下错误。我们寻找错误）” 3) 利与弊：公司可通过特定包装、特别定价或采用个性化营销方式来吸引特定市场 2. 金融市场投资者投资与决策信息处理方面 1) 轻信信息、盲目跟风 群体行为：投资者受到他人行为的影响，盲从或追随市场热点，导致市场泡沫和投资者套牢 2) 过度自信、冒险躁进 证实偏差 Confirmation Bias / 赌徒谬误Gambler's Fallacy 3) 缺乏研究、混淆信息与知识 小数规则：倾向根据少量、不充分的信息做出决策，导致信息不对称和错误判断 3. 交易行为方面 1) 追涨杀跌；投资者应当努力克服心理和行为偏差 2) 过度交易；如何避免被短期市场波动所左右 3) 三次获得诺贝尔经济学奖~行为经济学在金融领域的应用 行为经济学的核心原则包括：框架效应、个人经验、损失厌恶和沉没成本谬误 4. 投资理念方面 1) 贪婪与恐惧；人性始然、巴菲特大师怎么说 2) 好高骛远、期望过高；满足程度的设定 3) 其他种类林立：心理账户理论，禀赋效应，处置效应，羊群效应，日历效应 1) 认识自己的风险承受度；投资者应进行合理的 资产配置包括多种不同类型的 资产，如股票、债券、 基金、房地产等，并根据自己的风险承受能力、投资 目标和投资期限进行调整。 2) 善设止损止盈强化 执行力；投资者要根据投资 目标和风险承受能力，为每一项投资设定合适的止损止盈价位，并严格执行。
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