课程背景：解读12月中共中央政治局会议，中央经济工作会议，全面客观研判当前经济贸易发展与金融形势，展望 2025年产业行业与银行业务发展。 课程导语 中共中央政治局2024年12月9日召开会议，紧接着召开中央经济工作会议，分析研究2025年经济工作。会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，充实完善政策工具箱，加强“超常规逆周期调节”，打好政策“组合拳”，提 高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。2023年底中央经济工作会议到2024年度政府工作报告都点名“着力扩大国内需求”“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，2024年底会议更是指出2025年首要任务要 拓展为“全方位扩大国内需求”并进一步提出做好“稳住楼市股市”。12月26日至27日，全国工业和信息化工作会议召开提出，2025年实施新一轮十大重点 行业稳增长工作方案，加强对工业大省运行调度和督促指导。研究制定建立保持制造业合理比重投入机制的方案，加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新支持政策落实。 近年来政策引导实体融资利率下降持续发力，我国银 行业净息差逐步下降，根据金融监督管理总局数据，截至2024年第三季度末，我国银行整体净息差已降至1.53%，达到有统计数据以来的最低点。净息差是衡量银行盈利能力的重要指标之一，净息差下降受经济环境变化、盈利能力减弱和不良贷款比例增加等多个因素影响， 展望2025年， 国际贸易与汇率整体仍受到美联储货币政策、美元波动与进出口贸易壁垒的影响，人民币汇市面临的不利因素仍在。随着中国经济的持续发展和居民财富的快速积累， 财富管理与家庭规划衍生出来的金融服务变得备受瞩目，面对低利率与低息差环境下，金融机构重新调整自身的经营战略，解读并布局货币政策走势的交易策略，如何调整 资产摆布变化、负债结构变化，二级市场投资机会，以及如何进行 风险管理，降低市场波动的负面影响。 授课大纲 1) 世界主要经济体检视 中国是全球经济增长最大贡献国, 主要经济体货币政策检视 2) 中国经济几个发展趋势特征明显 人民币汇率长年的“稳”具备中国特色： CNY与其他货币汇率波幅比较偏低 3) 影响经济的国内三大灰犀牛后续分析 : 政策调控 国家统计局提出的“三重压力”改善了吗? 4) “稳经济”主轴~~政策聚焦〝发展与安全〞〝开放与监管〞促进消费与稳房市股市 5) 地缘政治波动 中美大国博弈竞争关系 2. GDP数据恢复，实体经济的活力是否有所好转？ 市场热点：为什么实体经济感受不一? 名义增长率低迷 1) 央行投放去哪儿了M2~货币政策精准滴灌；从结构性往支持性 2) 中央与地方财政收支近况~ 债务增发铁板钉钉 3) 企业经营信心与数据恢复了没有？除了PMI, 观察规模以上工业利润表现 工资与物价的螺旋效应 4) 社会民生数据表现出心理担忧预期？ I. CPI和PPI持续走低 ～ 担忧通缩 II. 住户存款继续两位数增长创历史新高～ 存款不消费？ III. 就业形势有所改善？青年人失业率、隐性失业灵活就业人口多少 3. 读懂宏观政策面、资金交易面、金融监管面/怎样读懂金融要闻传递的信息 1) 三驾马车代表意义，经济循环 消费是末端也是起源 2) 每季度央行重大报告 3) 中央政治局会议与财经领导谈话释出的信号 4) 人民币离岸市场香港是观察重心 4. 当前金融机构经营环境解析 1) 银行继续保持贷款规模的稳步增长主要是因为 信贷投放是支持实体经济的重要手段，对于推动经济增长至关重要 2) 银行还将逐步优化调整贷款结构。这意味着银行将更加注重贷款的用途和对象，以适应 经济转型升级的需求。制造业/民营企业/ 科技创新/乡村振兴 3) 从国有大行和股份行看，对公贷款仍是银行 信贷增速的主力军 5) 做好五篇大文章是国家战略实施的需要 5. 观念引导：别执着于过去、放眼未来银行发展趋势 1) 净息差下降是趋势~面对低利率环境隐忧 2) 不! 是面对低息差环境；分享以往工作经验如何在低息差环境下获利增长 二、 重大会议重点梳理解读～“信号明确”政策力度加大与逆周期调节升级 1. 中央政治局会议有何重点？释放哪些新信号？多项重点表述较前会议有明显变化 1) 信号一：货币政策的新基调，是本次政治局会议中值得重点关注的变化 I. 为什么此前多年都主要强调“稳健”，此次调整为“适度宽松”？十几年来首次调整 II. 进一步强化预期管理，向市场传递出明确的货币政策信号 III. 怎么解读“加强超常规逆周期调节” 2) 信号二：实施更加积极的财政政策；基调由“积极”调整为“更加积极” I. 2025年，在贸易战等外部风险加大情况下，财政政策要更加积极，以对冲外需的下滑 II. 市场预期2025年财政赤字率将设定在3.5%-4%，专项债规模将进一步扩大，超长期特别国债继续发行 III. 预计将更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新、商品和服务支持范围将进一步扩容 3) 信号三：进一步提出做好“稳住楼市股市”；可能的政策措施 I. 促进房地产市场止跌回稳 供给层面/需求层面/制度层面 II. 努力提振资本市场 III. 要求“支持 上市公司 并购重组，稳步推进公募 基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施” 4) 信号四：“扩大国内需求” 拓展为全方位扩大国内需求 I. 实体经济方面，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求 II. 在外需不足的情况下，政府投资将进一步加大 III. 增加终端需求，提升终端需求价格，提升投资收益率 2. 从中央经济工作会议看2025年中国经济着力点 1) 明年经济发展主要 目标，会议给出定性 目标：要保持经济稳定增长 2) 回顾2023/2024年中央经济工作会议对未来一年的工作部署对比 3) 会议提出的“根本保证”“五个统筹” 4) 政策部署：要实施更加积极的财政政策/要实施适度宽松的货币政策/要打好政策“组合拳” 5) 财政政策方面政策信号：提高财政赤字率 6) 货币政策方面政策信号：适时降准降息，保持流动性充裕 7) “深化资本市场 投融资综合改革” 、优化投资者结构以及完善直接融资机制 8) 明年任务，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为首位 3. 解析部署九大重点任务其中重点关键词 1) 大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求摆在9项重点任务之首的代表意义？ I. 走出“内卷”困境就不能忽视 产业发展规律和自身条件，要因地制宜发展新质 生产力 II. 加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目 3) 有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线 I. 房地产是需要化解风险的重点领域之一，近期政策成效初步显现 II. 稳妥处置地方中小金融机构风险 III. 央地协同合力打击非法金融活动 IV. 为什么少了去年会议指出要统筹化解地方债务风险的描述 4) 发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效 4. 低利率环境, 各个主要经济体都走过的路! 美国/欧洲/日本都有零利率时代 低息差环境如何应对业务全面性发展才是重点 5. 解读2025年实施新一轮十大重点 行业稳增长工作方案 金融业可以给予的科技企业全生命周期金融服务 1) 推进 科技创新和 产业创新融合发展。建立完善高新技术企业、科技和创新型中小企业、瞪羚企业、独角兽企业等优质企业梯度培育体系。 2) 培育壮大新兴 产业和未来 产业。推动智能网联汽车发展，扩大北斗应用规模。因地制宜建设低空信息基础设施。制定出台生物制造、量子 产业、具身智能、原子级制造等领域创新发展政策。 低空经济发展是各地政府重点领域 3) 推进信息化和工业化深度融合。实施“人工智能+制造”行动，加强通用大模型和 行业大模型研发布局和重点场景应用。 4) 推动信息通信业 高质量发展。完善“双千兆”网络发展政策措施，有序推进算力中心建设布局优化，加快网络升级“联算成网”。推动 5g演进和 6g技术创新发展。 1) 这一世纪以来有哪些 产业行业快速发展以后都陷入内卷与淘汰 各地政府纷纷公布良好的数据下 车企真的有赚钱吗? 4) 央行货币政策执行报告探讨房地 产业租金回报率，释放的信号？ 5) 央行货币政策执行报告探讨家电 行业的利润，内外销兼具？ 三、 低息差环境下探索丰富多元化业务经营结构；将稳息差作为资产负债的重要战略布局 1. 营收结构调整：打通 信贷、投行、资管、私行等业务区隔，构建 财富管理、 资产管理、综合融资等为客户提高综合性金融服务能力 (1) 向客户提供全面的金融业服务， 拓展收入的来源：贷款是最好的敲门砖 1) 增加手续费及佣金收入 I. 利、汇率套保业务 II. 机构理财与债券承销 2) 延长住房抵押贷款期限 欧元区银行面对负利率时代的做法 3) 部分资本不足的银行会逐步下沉其债券组合的信用资质 1) 中长期贷款比重提升，拉长重定价周期 I. 通过拉长 资产久期、提升中长期贷款占比的方式来获得较高收益率 II. 中长期贷款的重定价周期也有所拉长，从而延迟低利率环境对 资产端业务收益率的影响 III. 银 行业投向企业和个人贷款的侧重来看，个人贷款占比提升 II. 对非金融企业的贷款占比下降；(政策任务下不易转型)聚焦政府 产业政策相关企业 III. 银行对各级政府的贷款以长期可持续经营和促进当地经济长期发展为宗旨 3. 负债端应对：活期存款占比高更可保持较低成本的负债优势 1) 近年银行订 目标～活期存款占比持续提升；客户抢占定期存款需求大 2) 低利率、低息差环境下，银 行业普遍采用加大 资产负债期限错配的经营策略? 正斜率不变的收益率曲线适合carry trade骑乘操作 4. 低利率政策成为趋势 会趋向零吗? 1) 央行前行长周小川的著名演说 2) 国债利率走势与趋势研判/保单 合同红利利率走势与趋势 3) 低利率倒逼金融机构转型挑战 II. 利用信息、渠道、资金和信誉等方面的优势，进一步强化中间业务服务能力 III. 成本端做好“节流”，是维持银 行业利润水平的必然选择 IV. 金融科技研发的投入提升数智化能力
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